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短期主业承压,后续影视项目储备丰富


短期主业承压,后续影视项目储备丰富

光线传媒(300251)投资要点:主业经营承压,投资贡献核心业绩。 2018年公司实现营收亿元,同减%,归母净利润亿元,同增%,扣非归母净利润-亿元,同比下降%。 收入下滑主因是视频直播业务不再并表,以及电影业务收入下滑,归母净利润同比大增主要系18Q1出售新丽股权带来约16亿元的税后投资收益,扣非归母净利润转亏主要系确认亿元资产减值损失所致。

2019Q1营收同增%,扣非归母净利润同比下滑%,主要原因是报告期内上映电影票房表现不及预期,而影片制作成本增加,导致毛利率急剧下滑。

影视行业仍处于艰难调整期,公司抗风险能力优于行业。

目前影视行业仍处于艰难调整期,监管较严,资本对影视行业偏好降低,以及受行业调整影响影视剧版权价格大幅下降,导致内容制作方盈利能力承受较大考验。

公司主营业务发展也受到行业调整的影响,盈利能力有所下降,但光线作为行业龙头,资金充裕、负债水平低,且项目储备丰富,抗风险能力优于行业。

2019年影视项目储备丰富,下半年增长有望回暖。

电影方面,项目数量和质量均有所提升。 2019年预计有20部左右影片上映,年初以来已上映《疯狂的外星人》等5部影片,后续上映影片中已定档的有《雪暴》、《八佰》、《东北往事之二十年》、《银河补习班》等。

动漫电影2019年有望迎来较大提升,包括《哪吒》等在内的多部国产动画电影有望上映。

电视剧业务投入和布局初显成效,后续将持续发力。 2018年电视剧业务实现收入亿元,同比大增%,后续重点剧目包括《我在未来等你》、《新世界》、《长河落日》等。 丰富的项目储备为业绩增长提供支撑。 给予“谨慎推荐”评级。 预计公司2019/2020年实现归母净利润/亿元,对应EPS为/元,当前股价对应2019/2020年PE为/倍,参考同行业估值水平,给予公司2020年25-28倍PE,对应合理价格区间元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业监管趋严,行业竞争加剧,国内电影票房增速下滑。

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