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东方安心收益保本(400020)基金基本概况


东方安心收益保本(400020)基金基本概况

本基金将综合运用固定比例投资组合保险策略(ConstantProportionPortfolioInsurance,以下简称CPPI策略)与基于期权的投资组合保险策略(Option-BasedPortfolioInsurance,以下简称OBPI策略)在保本周期内实现保值增值的目的。 在大类资产配置方面,本基金将主要运用CPPI策略来动态分配资产在收益资产和保本资产上的投资比例。

并根据对未来市场形势的分析判断,动态调整风险乘数的大小。 在保本资产投资方面,以追求本金安全为目的。

即通过持有相当数量的剩余期限小于或等于保本周期的债券等低风险固定收益类证券,并规避利率、再投资等风险,以确保保本资产的稳定收益。

在收益资产投资方面,以追求收益为目的。

即采用积极投资方式,把握市场时机、挖掘市场热点,精选个股,获取稳定的资本增值。

1、CPPI组合保险机制CPPI策略最早由BlackandJones在1987年提出,并于上世纪90年代以后成为保本型基金重要的交易策略之一。 其核心思想是将本金投入到保本资产和收益资产,通过投资保本资产实现保本目标,投资收益资产谋求本金的增值,如图1所示。 其中,保本资产主要投资于到期日与保本周期到期日相当的国债、企业债与金融债等低风险资产,确保基金在保本周期到期时,基金资产实现本金安全的目标;而收益资产主要投资于股票、权证等较高风险类资产以博取更高的收益。

图1CPPI策略下的本金保障为了尽可能地分享股票等高风险投资品种在价格上涨时所带来的收益,资产管理人在运用CPPI策略进行资产管理时,通常会根据对证券市场的判断,放大收益资产的投资额度,如下列公式所描述:其中:=收益资产投资部分=保本资产投资部分=基金资产净值=当前最低要保额度=风险乘数假设风险乘数,代入上面公式,则,这就是买入持有策略。 由此可见,买入持有策略为CPPI策略的一个特例,或者说CPPI策略是买入持有策略的进一步发展。 在CPPI策略中,称为缓冲额度或安全垫(cushion),安全垫除以基金份额为单位安全垫。 2、基于CPPI机制的资产配置策略①CPPI机制下的大类资产配置本基金基于CPPI机制,按如下三个步骤进行大类资产配置:第一,根据基金资产的期末最低要保额度和合理的贴现率计算基金资产的当前最低要保额度;第二,计算基金资产总净值超过当前最低要保额度的数值,该数值即为安全垫;第三,将安全垫放大一定的倍数(风险乘数),将相当于该数额的资金投资于收益资产以博取高于最低要保额度的收益,其余资产投资于保本资产。 即,在保本周期内任一时间t(t>0),可投资于收益资产的额度为:,投资于保本资产的额度为。

其中,为t时间的安全垫,T为保本周期时间长度,为保本周期到期时基金资产的最低要保额度,r为年贴现率。 CPPI的核心思想就是充分利用安全垫(cushion)来进行操作,也就是随着安全垫(cushion)的增厚,增加对收益资产的投资;随着安全垫(cushion)的变薄,减少对收益资产的投资。

同时,当乘数逐渐增大时,CPPI策略也将提高收益资产的参与度;当乘数逐渐减少时,CPPI策略也将减少收益资产的参与度。 ②风险乘数的范围尽管从理论上说无论乘数取多大值,只要CPPI通过安全垫(cushion)的增减来调控收益资产(风险资产),它都是完全能够保本的。

但是,在现实中由于交易成本的存在以及市场剧烈波动等因素的影响,从而使得CPPI的实际调整出现偏差。

比如:当安全垫(cushion)接近零时才进行调整,由于交易成本的存在,很可能导致调整后的安全垫(cushion)为负。

此外,管理费、托管费、保证费等逐日计提,当安全垫(cushion)很小时,如果不进行慎重操作很可能导致在保本的同时难以应对这些费用。 风险乘数的选择与股票资产剧烈波动的程度有密切关系,比如发生股票资产毫无流动性的快速下跌(如:跌停板的发生),使基金资产组合无法得到及时的调整而很可能导致安全垫(cushion)快速减小,甚至为负。

从CPPI的公式我们可以看到:股票资产=M*安全垫(cushion)根据上面的公式,如果股票资产快速毫无流动性地减少超过,则安全垫(cushion)就完全损失了。

在我国股票市场存在股票跌停的情况,如果是在交易日中逐渐跌停的,则因存在流动性,CPPI能够适时进行调整;如果是在一开市就跌停,无法交易,则安全垫(cushion)将受到冲击。 假设为股票资产遭遇毫无流动性下跌的减少幅度,那么应该有:股票资产*=M**安全垫(cushion)要确保股票资产无流动性缩水的程度小于安全垫(cushion),那么必须:根据这一公式,假如股票资产发生毫无流动性的一个跌停,则要求乘数,假如股票资产发生毫无流动性的两个连续跌停,则要求乘数,假如股票资产发生毫无流动性的三个连续跌停,则要求乘数,假如股票资产发生毫无流动性的N个连续跌停,则要求乘数。

当N变得无穷大时,M趋于1。 所以,如果M=1,保本周期到期时,如果不发生债务危机,致使保本资产的本息无法偿还,即使收益资产血本无归,依然能够达到保障本金不发生损失的目标(不考虑各种费用的情况下)。 在我国股票市场上,一只业绩健康良好的股票几乎不会发生超过三个以上连续毫无流动性跌停的。 在本基金的股票投资组合中,将选择业绩优良的、流动性好的股票进行投资,则收益资产跌停的情况将是可以避免的,所以本基金选择风险乘数的CPPI策略,并且当单位安全垫0BGAP03CPI>中位数dCPI>0CGAP>0dGAP>04CPI>中位数dCPI0dGAP。

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